天才一秒记住【长江书屋】地址：https://www.cjshuwu.com
。
onefxbbs
为了规避利率波动的风险，他们必须采取复杂的对冲策略，如使用债务和“利率掉期”
（Interest Rate S）产生一种短期债务＋未来固定利息现金流的组合，来“模拟”
长期债
券的效果。
用“掉期期权”
（Stion）来对冲按揭提前偿还风险。
除此之外，他们还使用“不
完备动态对冲”
（Imperfect Dynamic Hedging） 策略，对短期可能的利率剧烈波动来个“重
点防守”
，对长期不太可能的利率振荡则是“疏于设防”
。
通过这些措施，一切看起来都是固
若金汤，成本也颇低廉，似乎是个完美的方式。
在追求利润的强烈欲望之下，在房利美和房地美的投资组合中，他们还大量吃进自己发行的
MBS 债券。
乍听起来似乎不合乎常理，哪有自己发行短期债券购买自己长期债券的道理？
怪事自有怪事的道理。
房利美和房地美是美国政府授权的房地产贷款二级市场的垄断经营商，
美国政府对这两家公司提供着间接的担保。
所谓间接，就是美国政府对这两家公司提供一定
数量的信用额度（Line of Credit），在紧急情况下可以动用。
另外，美联储可以对房利美
和房地美的债券进行贴现，也就是说中央银行可以直接将他们的债券进行货币化，近半个世
纪以来，除了美国国债，还没有任何公司的债券有此殊荣。
当市场得知房利美和房地美所发
行的债券几乎等于美元现金时，其信誉度就仅次于美国国债了。
所以他们所发行的短期债券
的利息仅比国债略高，既然有如此低廉的融资来源，当然购买自己的长期债券仍然有套利的
空间。
可以不算夸张地说，这两家公司的债券在一定程度上发挥着美国财政部债券的角色，他们实
际上成为了“第二美联储”
，为美国银行系统提供大量的流动性，尤其在政府不方便的时候。
这就是为什么在美联储进行了１７此连续升息之后，金融市场上仍然呈现出流动性泛滥，原
来被美联储吸回来的流动性又通过GSE 大举吃进银行房地产贷款而流回了金融市场。
这种情
形恰似电影《地道战》中鬼子从井里不断抽水然后灌入村里的地道，聪明的游击队通过暗道
又把灌进地道的水送回了井里，搞得鬼子直纳闷，不知道地道到底有多深。
本章未完，请点击下一章继续阅读！若浏览器显示没有新章节了，请尝试点击右上角↗️或右下角↘️的菜单，退出阅读模式即可，谢谢！