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部资本市场投资行为的四项特质，基本上与外部
资本市 场相似（见图1 3 … 2）。
这四项是： 企业特
别设定的目标、监管高级管理层与事业单位之间关系的组织性
原则、评估和监控内部投资选择的信息和方法，以及资深经理
人介入投资项目的本质。
思考内部资本市场，一个很重要的观点是，资金拥有者—
高级经理人与那些监控特定投资机会的人士—企业单位或部
门经理之间，在对未来前景与信息对称性上的信息都还不够充
分。
企业在营运上的组织管理方式，将会影响现有的信息，以
及企业的投资。
美国 内部资本体 系的架构，在 于发挥最大 的投资报酬率 。
它是以组织强化财务报酬、激励经理人实现财务目标、提高各
单位的财务责任，以及大致上以财务标准为基础，进行投资分
配和决策。
在美国的体系中，企业目标的中心在于高投资报酬率，并
将目前的股票价格炒到最高点。
管理层的课题是，对于企业目
标发 挥主导性的影 响力、解释外 部资本市场期 待行为的信号 ，
并根据当前账面利润与不受限制的股票期权来决定薪资。
由原
本与公司无关联性的外部董事所主导的董事会，对企业目标的
影响力有限。
知识丰富的大股东、银行家、客户、供应商，在
企业的董事会中已经消逝。
美国大型企业的董事会席次中，大 465
第三篇
以竞争力的方式来解决社会问题
美 国内部资 本体系的架 构，
在于发挥最大的投资报酬率。
约有7 4 ％是外部董事，其中又有八成是其他企业的执行长。
这
种朝外部董事取材的趋势，前提是董事会必须具有更大的客观
性。
但是这些外部董事与持股公司缺乏关系，或是本身所经营
的公司，并非和持股公司属于相关行业，导致他们缺乏时间或
能力收集广泛的信息，以了解企业的内部作业。
更糟的是，大
多 数董事 对企 业持股 不多 ，平均 每个 董事 会成员 持股 大约在
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