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价波动的有限信息，来作为投资选择的基础。
这个体系驱使他
们把重心放在那些容易评估的企业特质上，例如目前盈余或专
利权的核准数目，并把这些短期市场的选择，当成一个企业最
重要的价值所在。
各企业所运用的价值代理均有出入，导致有
些产业的投资不足，而某些产业又过度投资。
由于运用此种做
法很难超越市场的表现，所以有些法人将它们七、八成的资金
投到指数型基金上。
这种投资的做法又与某公司的信息毫无关
系。
最后，在美国的体系里，尽管可能大额持股，机构投资者
代表却不能出席董事会。
如此一来，它们对管理行为并无直接
影响力可言。
事实上，机构投资者在企业持股有限，以及两年
上下的持股时间，也让管理阶层并不认为机构投资者具有合法
的权利。
日本和德国的体系相当不一样。
整体而言，日本和德国的
金融体系有很明显的资金定义。
企业资产的所有者主要是股东
而非代理人；他们持有大量而非少量分散的股份。
这些所有者
持有股权时间也很长久，寻求的是股票的长期增值。
不同于美
国体 系一味追逐财 务交易，日德 两国体系的目 标是建立关系 。
供应商和客户互相持有对方的股票，目的在于巩固他们之间的 463
第三篇
以竞争力的方式来解决社会问题
关系，而非从共享所有权中获利（见图1 3 … 3）。
所有权的形态和所有者的目标，直接影响监督和评价的方
法。
由于所有者长期持有大额股份，他们兼具搜集该企业广泛
且持续之信息的能力和诱因。
不同于美国体系，主要的日本和
德国企业，拥有者不受快速买卖股票以求获利的决策影响，而
是评估该企业的远景。
因此，他们尊重经理人，深入了解企业
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